一、海大集团财报解读
海大集团2025年三季报显示营收利润双增，饲料业务持续增长，海外分拆上市加快布局，生猪养殖盈利有所收窄。
一、核心财务情况（2025年前三季度）
1）营收和利润方面，营业收入达960.94亿元，同比增长13.24%；归母净利润为41.42亿元，同比增长14.31%。单三季度营收372.63亿元，同比增14.43%，归母净利润同比微增0.34%。
2）盈利指标上，前三季度毛利率11.13%（同比降0.20个百分点），净利率4.54%（同比升0.07个百分点）；单三季度毛利率10.18%，净利率4.28%。
1）饲料业务因水产品涨价（2025年三季度草鱼批发价同比增12.6%）、海外市场拓展及产品结构优化，销量持续增长。行业层面，全国饲料产量7- 8月同比增6.1%。
2）生猪养殖因猪价回落（2025年三季度生猪均价14.4元/kg，同比降26.8%）盈利收窄，但出栏量稳步增长（截至2025年三季度，短期应付委托养殖费用增长48.3%）。
3）海外业务拟分拆控股子公司海大控股到港交所上市（发行不超25%股权），聚焦亚洲（不含东亚）、非洲、拉美市场，整合境外饲料、种苗、动保资产，拓宽融资渠道。
1）投资建议方面，券商维持“增持”评级，预计2025- 2027年归母净利润51.11/56.53/61.94亿元，对应PE19.9/18.0/16.4倍。
2）风险提示为极端天气、原材料价格波动、饲料行业竞争加剧。